坚守价值布局未来 九泰基金总裁卢伟忠做主题发言《新三板市场发展与公募机会》

时间:2017-02-24

为帮助公募基金更好把握新三板发展机遇,防范新三板投资风险,推动公募基金布局新三板业务,2月22日,《中国证券投资基金年鉴》主办,九泰基金协办的“2017公募基金新三板业务研讨会”在北京举办。

国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富及全国股转公司相关领导出席,基金管理公司、基金专户子公司、商业银行、证券公司的相关负责人与会。

与会领导、嘉宾针对公募基金投资新三板面临的问题、公募基金入市前准备、以及公募基金新三板专户投资的心得体会及市场布局等深入探讨。

作为公募基金新三板投资领军机构,九泰基金也受邀参加会议。

会上,九泰基金总裁卢伟忠先生做了《新三板市场发展和公募机会》的主题发言。

《新三板市场发展和公募机会》

序言

昨日京城的一场春雪如约而至,像是和寒冷的冬天做了一个完美的告别,有一句话叫冬天来了,春天还会远吗?基金年鉴举办的此次会议,是今年新春之后新三板行业非常重要的会议,新三板作为我国多层次资本市场重要的基础性市场,近几年受到了金融机构、挂牌企业和投资者越来越多的关注。

刚刚过去的2016年,是新三板发展历程中不平凡的一年。在这一年中,新三板迎来了期待已久的分层,引入了私募做市商,挂牌企业突破一万家,并且依然保持着非常快速的发展。

我们用短短的几年走过了纳斯达克几十年的历程,并在其基础上做了很多创新和改进,反应了中国独特的国情。

从发展的角度来说,2016年新三板市场交易量或者流动性的改善确实没有太大起色,与2015年全年1900亿左右成交金额相比基本持平,但2016年新三板新增挂牌企业5034家,挂牌企业数量超过去年的一倍,因此流动性的问题更加凸显。从新三板挂牌企业的融资规模来看,2016年1400多亿相对2015年1200多亿来说,增长幅度也不明显。

对于整个中国资本市场而言,新三板确实处于少年的阶段,我本人非常认同隋强总的一段话,对于新三板制度改革以及市场建设,我们整个行业需要更多的耐心和更多的智慧,需要整个行业共同解决新三板市场独特的问题,共同推动市场的制度建设,包括流动性的改善。

今日机会难得,本人在这里抛砖引玉,从资本市场发展的历史视角,探讨新三板未来发展路径以及前景展望。

一、从历史视角看资本市场

1、纽约证券交易所发展启示

225年前,24个证券经纪人在华尔街68号外一棵梧桐树下签署的梧桐树协议,标志着纽交所的诞生,至2006年,纽交所与泛欧证券交易所合并组成第一个横跨大西洋的交易所。

在两百多年的发展过程中,纽交所起于毫末,伴随着美国在工业时代的横空崛起走过了初步的繁荣;经历了19世纪完全市场化交易时代的蛇鼠横行、欺诈遍地,以至于几近崩溃;到以摩根为代表的有识之士倡导行业自律以及美国政府监管的强力介入为长期健康发展奠定坚实基础;经历过世界大战期间的短暂停摆后,又成为交战国募集战争资金的重要阵地,对以英美为代表的一方获胜起到了巨大的支持作用;伴随着战后以美国为主导的世界局势相对平稳,纽交所迎来了一个相对长期的繁荣发展,最终发展成为全球最具代表性的证券交易场所。同时,纽交所也对美国经济的发展、社会化大生产的顺利进行、现代市场经济体制的构建起到了举足轻重的作用。

2、纳斯达克市场发展历程回顾

纳斯达克市场始建于1971年,46年的时间,也可以分为几个发展阶段。

从1971年到上世纪90年代,接近30年的时间,纳斯达克保持了平稳发展的态势。

随着计算机和互联网的兴起,在上个世纪末,纳斯达克有了第一次持续大幅增长,纳综指从1400多点涨到了5000多点。

2000年互联网泡沫的破裂,纳综指下跌74%,跌幅70%甚至90%的股票比比皆是,投资者的损失非惨重。

2008年的金融危机,纳斯达克又经历了一次巨幅的下跌,但在金融危机之后重新步入了上升的轨道,到近期创出了5800多点的历史新高。

从超长周期来看,纳斯达克的收益回报率是非常惊人的,仅指数涨幅就超过了53倍。

实体经济和新经济的发展跟资本市场是密切相关的。今天中国一带一路战略的实施和混合所有制改革离不开资本市场。中国经济结构的转型升级和新经济的飞跃发展同样离不开包括新三板在内的资本市场的支持。

回顾历史,资本市场的发展不可能一蹴而就,也不会一帆风顺,是一个不断试错、规范、发展的过程。

二、新三板的历史使命

新三板是中国创新型、创业型、成长型中小微企业的全国性标准化公开市场,是多层次市场体系当中市场化程度最高的基础性市场,对于健全直接融资体系,服务实体经济发展,推动经济结构转型升级,促进大众创业万众创新,具有深远的战略意义。

三、新三板的发展与现状

新三板已有一万余家挂牌企业,超过纳斯达克,是全球挂牌企业最多的资本市场。从2016年开始,在保持高度市场化的同时,证监会、地方证监局和股转公司共同努力,对于不良行为的监管和惩戒显著加强,市场有效性和市场秩序得到较好的维护;

部分新兴行业企业在新三板受到市场追捧,获得充分的资源支持,企业发展速度得到大大提升,正如九鼎集团、华龙证券等,很多新三板挂牌企业依托这个市场,获得了很多资源支持,走上了快速发展的阶段。

经过中介机构服务挂牌后的新三板企业,法人治理结构得到有效完善,经营规范性得到大幅度提高;

新三板企业融资相比PE阶段效率得到大幅度提升,估值在PE投资基础上提高了1-3倍。

机构投资者,包括在座的基金公司、私募投资机构以及具有丰富投资经验的个人投资者,是新三板主要的投资群体,因为投资门槛较高,市场定价有效性在逐渐体现,同时对不良市场投资行为的挤出效应明显。

新三板的企业经过了挂牌阶段的规范发展之后,IPO的热情不减,IPO的速度也在提升,我们看到部分新三板企业已经成功通过了IPO,如九鼎所投资的企业江苏中旗,2016年成功在A股上市。新三板成为A股上市公司重要的并购来源,我们看到过去的一年,很多主板上市公司并购新三板挂牌公司,这样的案例层出不穷,在未来作为并购池的作用可能会越来越大,同时也会给新三板企业的退出提供非常有效的途径。

目前,个别带“三类股东”的拟IPO新三板挂牌公司得到证监会反馈,未对三类股东提出异议,其中九泰基金投资的企业也有一家得到反馈,新三板与A股的内部联通机制打开,新三板衔接A股上市市场与非上市市场的功能未来将会有效发挥;

新三板经过几年的发展,成为中国多层次资本市场中重要一级的地位已经得到了实践验证。

四、新三板的阵痛与前景

毫无疑问,无论比照美国资本市场还是中国资本市场,新三板都还是个新生事物,需要在发展中完善规则。

监管者、挂牌企业、投资者、中介机构都是这个市场长期存在的重要参与者,要齐心协力,努力来呵护市场,杜绝对市场有害的行为,共同维护市场良好的生态环境,努力实现共赢。

新三板俗称希望之板,确实是承载了很多创业者登陆资本市场的梦想之板,也是经济转型的希望所在,更是新经济培育发展的希望所在。

“合抱之木,生于毫末;九层之台,起于累土;千里之行,始于足下。”对于新三板的发展,我们要充满信心,也要脚踏实地。

五、公募基金的新三板投资机会

接下来,我也简单谈谈公募基金参与新三板的机会,以及九泰基金在过去两年多来,在新三板投资中总结的经验和教训以及投资体会。

公募基金作为中国资本市场的重要参与者,一定不能也不会缺席中国新经济发展的盛宴。

但新三板市场作为一个新兴市场,在充满希望的同时也有存在诸多风险,公募基金投资新三板要有充分的准备:

切实把投资者利益放在第一位。投资者适当性很重要,在过去我们已经募集了超过30亿的新三板基金,在这个过程当中,我们充分的体会到,把新三板产品卖给合适的投资者,对于投资管理来说都是非常重要的。

严格遵守市场规则。虽然新三板是高度市场化的市场,交易方面也处于相对自由阶段,但破坏市场秩序的行为,最终伤害最大的还是机构投资者。

机构投资者需要积累足够的投资研究能力,来应对新三板市场的投资风险,新三板市场信息披露的质量需要我们的股转公司,包括中介机构,大家共同的努力。

总之,公募基金开展新三板投资要做到耐得住寂寞、忍得住诱惑、撑得住压力、守得住底线,踏踏实实把调研做好,兢兢业业把项目管理好,做到以勤勉去播种,用心血去养育,以智慧去收获,辅以时间这个最好的见证者,才能在新三板培育出灿烂的价值之花。

六、九泰基金战略布局新三板

1、深耕新三板是九泰基金的重要战略。

作为九鼎集团旗下的平台,九泰基金坚定看好新三板长期投资机会。

我们有针对性地组建了投资和研究一体化的新三板投资团队,内部名称为产业投资部,专注于挖掘新三板系统性投资机会。

截至2016年底,该部已拥有30余位投资经理,细分五大行业,坚持以企业价值和成长的机会作为基础的中长期投资理念,打造新三板募、投、管、退全生命线管理能力。

2、打造专业化投资团队,培育“募、投、管、退”全流程专业化投资能力。

九泰基金把打造专业化投资团队作为投资新三板的基础,秉承九鼎集团的PE投资基因,建立了一支具有较为深厚产业知识基础、财务知识基础,同时深谙资本市场规律的30多人投资团队,对新三板投资实施“募、投、管、退”全流程分环节专业化管理。

3、建立系统化、科学化的新三板投资调研、决策机制;

九泰基金把新三板投资工作进行分解,常言说:细节决定成败,九泰基金致力于把尽职调查、投资研究、投资决策、投后管理、退出策略的每一个环节进行拆分,在每一个被拆分的细节层面制定工作质量标准,通过高规格的工作质量标准来解决投资过程中的信息不对称风险、判断主观化风险、决策片面化风险,通过高质量的工作标准,将每一个投资项目的投资过程打造成调查案例,将每一个投资项目努力打造成精品。

4、新三板投资业务立足于长期发展,坚决不跟风、不迷信,坚持独立调研、独立判断,规避市场一致化预期与一致化策略,努力在新三板市场寻找差异化机会。

九泰基金在新三板市场不追求短期效应,不追求规模效应,立足于在新三板市场长期发展,通过长期不懈、坚持执着的努力为投资人赢得长期稳健回报。

无论对市场的认识,还是对投资项目的选择,坚决不跟风、不迷信,独立思考,独立进行深入调研,独立进行判断。

中国投资市场长期遵循二八定律,一致化预期与一致化策略很难获得超额收益,并在更多的时候造成投资人损失。

九泰基金相信,真正的机会在市场未形成共识之时,来源于丰富经验与深度思考后的远见卓识,来源于坚定且常常充满痛苦的执行过程。

市场共识是收获的机会,不是播种的时机,九泰基金永远立足于努力在市场寻找差异化机会,坚持识明珠于蒙昧之时,立足于将差异化转化为投资收益。

九泰基金通过过往将近两年时间在新三板市场的努力耕作,目前投资项目约80个,已申报IPO项目或者正处于辅导期拟申报IPO项目约30余个。

个别项目目前已经获得证监会反馈,正在顺利推进IPO过程,已投项目中近70%进入创新层或符合创新层主要标准。

整体来看,虽然新三板市场指数经历了非常大的下跌,但是我们投资业绩还是相对比较平稳的。在2017年,我们会更坚持以优质项目驱动发展的模式。

九泰基金看好新三板的发展,致力于成为新三板市场的优秀投资者,与新三板共成长、与新三板挂牌企业共成长、与新三板投资者、与各位市场同行共成长。

九泰基金在新三板投资着眼长远、立足共赢、恪守规则、规范操作,与新三板的参与者们一道,恪守职业道德、自觉维护市场秩序,为促进新三板市场健康发展贡献自己的智慧与力量。

七、九泰基金简介

最后,我也简单介绍一下九泰基金的整体情况。

九泰基金是九鼎集团旗下的公募基金,九鼎集团在新三板挂牌企业当中属于较有影响力的机构,也正因为在股转系统的挂牌才迎来了九鼎集团过去三年多来的快速发展。

九泰基金成立以来,我们就把投资业绩作为公司的发展之源,秉持专业严谨的投资文化,两年多来,我们在定增、新三板、量化、固收四大领域逐渐培育了多元化投资能力。

2016年,九泰锐智业绩领先公募定增基金,九泰久盛量化先锋灵活配置混合型基金位居量化基金第四,新三板通过打造募投管退全生命线投资能力依旧在这一领域保持先发优势。

这些投资业绩的取得,和九泰基金的投研机制密切相关。我们通过事业部+创新工场,经过了两年多的运作,取得了较为理想的成绩,接下来,九泰基金将通过机制的优势持续引进市场上更优秀的合伙人加盟。

同时,对于战略性看好的定增和新三板两大领域,我们建立了创新工场。这两类业务具有投入大、周期长的特点,所以公司分别组建投研一体化的团队,把握定增和新三板的系统性机会。

此外,我们坚持平台化的运营理念,打造一个交易运营高效、合规风控统一有效,研究资源、产品资源、销售资源集聚的平台,通过良好的机制和资源集聚的平台为投资合伙人在九泰基金事业的发展壮大提供坚实的基础。

最后,新三板目前面临很多的困难,需要我们共同商讨,也需要各个行业的精英更多的交流,凝聚更多的行业共识,预祝本次交流会取得圆满成功。谢谢大家!



 

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